Powell tire sa révérence, qui va mener la danse ?

Le point macro

On ne change pas les taux. Mais on fait trembler les marchés quand même. La réunion FOMC du 28-29 avril a accouché d'un maintien à 3,50 - 3,75 %, parfaitement attendu. Ce qui l'était moins : un vote serré à 8 contre 4. Le gouverneur Miran a réclamé une baisse de 25 pb, tandis que trois autres membres s'opposaient au libellé du communiqué, trop accommodant à leur goût.

Comment expliquer cette fracture ? La Fed navigue à vue dans un environnement inédit. Le conflit au Moyen-Orient pèse sur les chaînes d'approvisionnement et sur les prix de l'énergie. L'inflation PCE de base ressort à 3,2 % en mars 2026, nettement au-dessus de la cible. En parallèle, le PIB annualisé américain du T1 a été publié à +2,3 %, une résilience qui complique toute justification d'assouplissement.

Dans ces conditions, la Fed est prisonnière d'une équation impossible : baisser les taux risque d'alimenter l'inflation ; les maintenir pourrait casser une croissance qui tient encore. Notre avis : le FOMC va rester en pause jusqu'en septembre 2026 au minimum, sauf détérioration brutale du marché du travail. Les marchés n'anticipent d'ailleurs aucune baisse cette année, selon les données récentes.

Nul besoin d'être grand clerc pour savoir que la nomination d'un nouveau président de la Fed crée toujours de l'incertitude. Kevin Warsh, pressenti pour succéder à Powell le 15 mai, est perçu comme plus sensible aux injonctions de l'exécutif. Difficile de savoir si cela se traduira par une politique monétaire réellement plus accommodante ou au contraire plus erratique.

Pour le dollar, l'enjeu est de taille. Depuis le début de l'année, le billet vert souffre. L'EUR/USD est passé de 1,07 en janvier 2025 à plus de 1,17 aujourd'hui. Si Warsh adopte un biais dovish clairement affiché, le mouvement pourrait s'amplifier. En revanche, une posture indépendante et rigoureuse pourrait redonner des couleurs au dollar. Selon nous, le risque est asymétrique à la baisse pour le billet vert à court terme.

La BCE, de son côté, a maintenu ses taux directeurs à 2,0 %, comme attendu. Christine Lagarde a insisté sur l'incertitude liée au conflit au Moyen-Orient, qui fait planer un risque de récession en zone euro si le détroit d'Ormuz venait à rester fermé de manière prolongée. L'inflation zone euro est certes autour de la cible, mais les perspectives de croissance se détériorent.

Outre-Manche, la Banque d'Angleterre se prononce jeudi. Statu quo quasi-certain à 3,75 %. Mais c'est le communiqué qui va compter. L'inflation britannique pointe vers 3,4 % pour avril, bien au-dessus de celle de la zone euro. Une rhétorique hawkish de la BoE pourrait soutenir la livre sterling face à l'euro. Il est probable que le marché vende l'EUR/GBP sur cette publication.

Le point technique

Sur l'EUR/USD, la paire consolide autour de 1,1720 après avoir touché des sommets à 1,2020 en janvier 2026. La tendance de fond reste haussière depuis le point bas de 1,0225 de janvier 2025, soit une appréciation de l'euro d'environ +14,6 % en seize mois. Techniquement, la paire bute sur la borne haute d'un canal de long terme. Un rejet de cette zone charnière pourrait ramener les cours vers 1,1520 à court terme, avant une nouvelle tentative haussière.

La livre sterling reste ferme face à l'euro. L'EUR/GBP évolue à 0,8634, après avoir rebondi depuis 0,8280 en mars. La divergence d'inflation UK/Zone euro explique en partie cette résistance de la livre. La décision de la BoE jeudi sera déterminante : une posture agressive stabiliserait la paire sous 0,8650, voire la pousserait vers 0,8500.

Le franc suisse fait toujours office de valeur refuge. L'EUR/CHF oscille sous la parité, à 0,9164. La BNS n'a pas donné de signal d'intervention récent, mais tout regain de tensions géopolitiques pourrait accélérer l'appréciation du CHF.

Le yen japonais, quant à lui, continue d'inquiéter. L'EUR/JPY gravite autour de 185,00. La BoJ maintient une politique monétaire encore très accommodante, même si ses taux directeurs remontent progressivement. Le différentiel de taux reste favorable au carry trade yen contre devises à haut rendement. Attention toutefois : les positions non couvertes sur le yen représentent un risque systémique latent si la BoJ venait à accélérer son resserrement.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

Les annonces à suivre

Cette semaine l'attention sera mobilisée sur deux temps forts : la décision de la BoE jeudi, qui orientera les paires sterling, et surtout les NFP vendredi qui donneront le ton des anticipations de politique monétaire américaine pour l'été. Un marché du travail plus solide qu'attendu renforcerait le scénario de pause prolongée de la Fed et pèserait sur l'EUR/USD.

En zone euro, les PMI services et les ventes au détail seront scrutés pour mesurer l'impact de la crise énergétique sur la demande intérieure. Tout chiffre en dessous des attentes viendrait nourrir le scénario de récession modérée en zone euro, ce qui fragiliserait l'euro à court terme.

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